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中國國際期貨2010-2011年報—全景綜述

時間:2018-11-25 11:34:40   人氣:0

  

內容總述:

1. 宏觀:"后危機"時代,也屬于全球貨幣體系重新建立秩序的時代,全球經濟的焦點在于:美國經濟能否真正步入新經濟增長周期,美元能否確立強勢地位。這也將直 接導致全球政治經濟大變革,全球資本市場大變革。美國經濟的走強以及美元的強勢將直接帶動全球資金回落美國,2011 年新興國家面臨更嚴峻的全球宏觀經濟沖擊,如果說 2011 年上半年新興國家面臨的是如何控制通脹,而下半年新興國家所需要解決的卻是如何防范資金大規模撤離對宏觀經濟的沖擊。


2. 銅:全球經濟顯著分化,發達國家因復蘇緩慢將繼續依賴于貨幣政策的刺激,量化寬松對銅價的積極影響將持續。同時,由于供應的緊張以及需求的回暖,明年銅的供需缺口將擴大。在供需缺口以及流動性余威的拉動下,明年上半年銅價很有可能形成泡沫,預計高點在 10000-11000 美元之間。但隨著明年年中之后美聯儲逐步釋放緊縮的信號,銅必然將再次經歷流動性弱化后重新定價的過程,銅價回落后的中樞價值將取決于經濟復蘇的進度以及銅本身的需求。

3. 鋅:發達國家的通縮與新興市場的通脹擔憂使得 2010 年金屬市場震蕩加劇。中國貨幣收緊、全球貨幣寬松、歐債危機擔憂等多空因素交織,鋅市表現為兩頭高中間低的走勢。2011 年上半年量化寬松大環境為鋅價上漲提供支撐。歐美發達國家的經濟復蘇是全球去庫存化的動力。下半年發達國家加息周期的啟動、產能過剩的壓力都將制約價格上行,鋅市面臨修正??傮w概率為內緊外松 鋅市欲抑先揚。

4. 鋼材:2010 年國內鋼材市場出現旺季不旺,淡季不淡的局面。主要受國內外市場環境影響,上游鐵礦石價格的不確定,以及國內通脹不斷拖累,國家對鋼鐵生產節能減排的調控力度加大等方面因素。隨即 2011 年到來,國家對鋼鐵產業鏈的整合,加上鋼廠和貿易商對市場的謹慎態度,我們預期螺紋鋼依然保持在區間波動。

5. 鋁:隨著新興經濟體有力的增長和發達國家經濟逐漸向好,鋁的需求將有所增長,同時全球電解鋁產能的恢復也將能緩解 2010 年出現的區域性供應緊張的狀況。預計,2011 年鋁市場供給關系過剩的現狀將有所緩解,庫存融資交易仍將會持續。我們維持對鋁價格的樂觀看法,鋁價格在 2011 年將呈現先揚后抑的走勢。

6. 黃金:黃金上漲的深層次原因是對信用貨幣信心的缺失所致。金融危機之后美國引領全球貨幣超發使得貨幣集體貶值,并且使全球長期通脹風險上升。同時,高企的債務比率將繼續使發達國家保持貨幣貶值的沖動,對于紙幣信用信心的喪失將使黃金價格受到長期支撐。同時,作為一種商品,黃金本身存在供需的矛盾也是支持黃金價格長期走牛的重要因素。從長期來看,目前仍不存在能改變黃金價格趨勢的因素,但美聯儲明年的緊縮將帶來美元反彈,有可能使得黃金從高位階段性回落。

7. 橡膠:2010 年橡膠消費增長明顯超過橡膠供應增長,供給端在短缺與流動性寬松的背景下,借助金融貿易資本與需求端的利潤分配已經嚴重偏離,一季度由于供應短缺的影響還將延續、扭轉負利率力度相對較小,可能促成一季度形成年內拐點,對此涉膠企業應謹防 2011 年一季度膠價高位回落的風險。

8. LLDPE:2011 年國際原油主區間將為 90-110 美元/桶,而且乙烯價格也將在 2011 年小幅上行,上游成本的相對強勢奠定了 LLDPE 在 2011 年小幅上行的主基調。但是在下游需求方面,LLDPE 消費面變動最大且最易成為炒作借口的農用膜的季節性需求特征將使得 LLDPE 的價格形態在 2011 年展現出先跌后漲的特點,給 LLDPE 的價格上行之路增添了震蕩。最終,LLDPE 在 2011 年的整體態勢將為在先跌后漲中緩慢抬升價格重心。


9.PTA:2010 年對 PTA 來說是跌宕起伏的一年,國際原油的 W 走勢,使得油價重心上移,下游聚酯切片和滌綸短纖價格的暴漲暴跌都對 PTA 期貨價格高企起到了重要的影響,加之一年兩次的紡織品季節性因素會對明年 PTA 現跌后漲提供一定支撐。此外在明年上下游產能擴張不匹配的格局下,PTA 或將再戰雄風。


10.PVC:2011 年 PVC 行業新增需求的絕對量首次超過新增產能的絕對量,以往產能過剩的矛盾將有所緩解。原油的高位運行使得國內電石法 PVC 成本優勢明顯。從季節性規律來看,明年 PVC 的高點或將在二三季度形成。綜合來看,需求的明顯改善與成本的強勁支撐使得 2011 年 PVC 行業步入景氣時光,PVC 期價將高位運行。

11.棉花:棉花從 2008 年開始的超級牛市可能在 2011 年終結,棉花價格漲幅大大高于其他農產品將使棉花在種植面積競爭中處于優勢,2011 年全球棉花供應顯著改善,由于棉花集中在北半球種植,因此供應改善會在 2011 年 9 月以后體現出來,之前全球供應形勢仍然緊張,預計 2011 年度棉花價格前半年高位震蕩運行后半年大幅回落,形成前高后低的年度價格走勢。

12.白糖:經歷了瘋狂的 09/10 榨季后,國內糖價的重心已大幅上移。由于全球、國內食糖在 10/11 榨季的供需形勢仍將趨緊,且甘蔗收購價格的提高使得制糖成本明顯增加,因此明年糖價將繼續保持高位運行,預計運行區間將集中在 6000—8000 的范圍。與此同時,在糖價的波動過程中,需要注意季節性節奏的把握。


13.豆類:2011 年豆類走勢樂觀  操作以多為主。2011 年,整體上,我們對豆類期價走勢持樂觀態度。外盤方面,美國的量化寬松政策和旺盛的國際需求將使 2011 年 CBOT 美豆延續上漲態勢,并有望在年中突破 1653 美分的歷史高位。內盤方面,由于全球供應偏緊態勢不改、種植成本顯著提高、潛在的天氣炒作因素以及價值低估的優勢,2011 年國內豆類市場將走出牛市上漲行情,其中,連豆上漲上限我們看高至 5000-5200 點,連豆粕也有望創出歷史新高。


14.油脂:拉尼娜引發的南美新季大豆減產和低庫存將導致 2011/12 年度全球油脂供應產生缺口,受制于政府手中的調控籌碼相對有限和國內對油脂的進口依存度偏高的國情,政府對油脂價格的調控所引發的矛盾將使得政府對油脂價格的調控效果大打折扣。受消費市場對非轉基因植物油的偏愛影響,棕櫚油將因此受益,棕櫚油將成為未來領漲的油脂品種在資金面的推動下,油脂將再上一個新臺階。


15.谷物:受流動性過剩和減產的影響,2010 年谷物市場呈現一波較大幅度的拉升,后因國家采取貨幣政策和行政政策雙重手段調控國內農產品價格,谷物市場轉為高位寬幅震蕩。2011 年控制通脹和保障供應仍是我國政府最為關注的兩大問題,在通脹水平過高時,政府通過各種手段來壓制和穩定農產品價格。不過當通脹壓力消除后,政府將再次通過提高最低收購價和大幅增加轉移支付等形式來恢復糧農種植比較效益。


16.股指:我們預測 2011 年經濟增長復蘇強勁,把明年的 GDP 增長定位在 9.5%的平均水平上,貨幣政策將比 2010 年略微偏緊。市場面臨的主要風險包括通脹和地緣政治,人民幣升值壓力隨著 CPI 的走高而加大。傳統估值模型對明年滬深 300 現指的目標點位定在 3800 一線,滬深 300 四大權重行業盈利增長為指數上行的主要推動力。2011 年,期指市場參與主體將繼續擴大,作為風險管理工具,股指期貨將發揮更加重要的作用。

17. 燃料油:2010 年燃料油市場熱度出現轉折,人氣逐漸下滑,其走勢也受制于原油的價格震蕩區間。預計 2011 年,燃料油下游需求低迷將持續,但成品油定價機制的改革或船運市場的復蘇或將成為提振市場的催化劑。隨著實體經濟的逐漸復蘇,原油尋求價值回歸等因素都將推升原油和燃料油的價格中樞上移。

 




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