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中國國際期貨月報—鋅

時間:2018-11-25 11:34:40   人氣:0

  

1.歐債危機暫時緩解,歐元反彈。隨著葡萄牙、西班牙國債的順利發行,市場對于歐債危機的擔心已經緩解。波蘭也獲得了國際貨幣基金組織的貸款。深受歐債危機困擾的國家短期內風險均以釋放,唯一不確定的是希臘。德國方面正在考慮希臘債務重組問題;另外對于救助基金規模擴大或者說有效規模的擴大仍受到德國方面的反對。

2.美國經濟顯示進一步復蘇跡象,但風險因素仍在。一方面美國 CPI 上升,緩解了美聯儲對于通縮的擔憂;另一方面失業率和城鎮失業人口的下降說明美國就業情況正在逐步好轉。但美國國債規模已經接近法定上限,國債規模的進一步抬升將是必然。國債上限的調高程度將是 2 月乃至 3 月最大的不確定性。

3.鋅錠市場仍舊是供大于求的市場。供需矛盾 1 月份表現的尤為突出。一方面需求在 19000-20000 的高價面前難以啟動,并且受到資金面壓力的作用,企業備貨行情難以展開;另一方面高價面前供給相對充足,庫存不斷走高,對鋅價打壓明顯。

4.中國控制通脹的力度不會減弱。1 季度由于元旦、春節等因素國內通脹壓力依舊,提高存款準備金率、提高利率都是可預期的貨幣政策。

5.2 月鋅錠供需矛盾將有緩和,但 19000-20000 拋壓仍舊沉重。隨著春節過后以及價格下跌到 17000-18000 的區間,下游備貨行情將有望展開,供需矛盾將會緩和。但是在 19000-20000 區間由于冶煉廠利潤相對豐厚,拋壓將會比較沉重。

6.2 月鋅價走勢:前低后高,區間預計在 17000-19000 之間。下游消費商可以在17000 附近進行嘗試性進行買入保值操作。

第一部分:1 月鋅價不斷下行:需求與流動性不足

      1 月鋅價不斷下行,主要原因是需求與流動性不足。主力合約 1104 合約從月初的20000 點附近下跌到月底 18500 附近。這主要由于一方面鋅價在 19000-20000 區間對于鋅價的認可程度較低,下游的采購需求非常疲弱。另一方面,倫敦和上海的鋅錠庫存也在不斷走高,顯示供應仍相對充足。這使得 1 月鋅錠市場供大于求的局面更加明顯,從而鋅價不斷承壓下行。另一主要原因是貨幣環境趨緊或者說預期趨緊的預期因素。美聯儲主席伯南克表示量化寬松政策取得了很好的效果,預期 2011 年美國將有3-4%的增長。美國非農就業數據的改善也在印證美國經濟的復蘇。這樣的市場氛圍影響了進一步貨幣寬松的預期。國內方面雖然 1 月 4-6 日,由于 12 月積累的貸款釋放,市場資金面短暫充裕,但隨著央行進一步提高存款準備金率以及央票的回籠操作,市場資金面再度緊張。銀行間同業拆借利率不斷走高,暗示市場資金面趨緊的現狀,并且帶動了年前加息的預期。流動性趨緊的預期以及國內流動性不足的現狀使得鋅價承壓更加明顯。鋅錠主要供需取決于中國,我國日趨收緊的貨幣政策讓市場對鋅價的預期偏弱。


第二部分

宏觀面風險與機會并存


      宏觀面上,全球經濟下滑風險加大。歐洲經濟受到財政緊縮的影響,今年以德國為代表的歐洲經濟增速勢必會下滑;美國經濟數據顯示短期經濟正在強勁復蘇,但是債務風險將是美國不得不面對的問題;中國 2011 年增速較 2010 年將下滑也是共識,主要原因是中國的經濟轉型以及控制通脹的需要。


一、美國經濟復蘇

美債規模上限有望進一步抬升


      經濟復蘇跡象顯現。從近期美國就業、消費者信心指數等數據看,美國經濟正在強勁復蘇。特別是美聯儲主席伯南克表示美國經濟 2011 年將會增長 3-4%。美國2010 年 12 月份 CPI 環比上升 0.2 個百分點,同比上升 1.5 個百分點;核心 CPI 環比下降 0.2 個百分點,同比持平。核心 CPI 歷年 12 月均有小幅下降,因此整體美國通縮壓力緩解,并且隨著原油和食品價格不斷攀升,美國 CPI 的上升也將是趨勢。另外,12 月份城鎮登記失業人數大幅下降,12 月份失業率也出現下降的趨勢。因此在經濟復蘇背景下,美聯儲進一步量化寬松的預期也大打折扣。

      另一方面,美債規模上限有望進一步抬升。美國國債規模上限 14.3 萬億美元,最早美國方面 3 月份將會達到債務規模上限。美國經濟目前的復蘇速度不足以緩解美國國債規模的現狀。因此,國債規模的擴張勢在必行。美國國債規模上限的進一步抬升將會加劇遠期通脹預期。

      國債問題是否能處理得當將是影響 2 月份乃至 3 月份最重要的因素。一方面,美國國債國債上限的提高會加劇通脹預期,但另一方面遠期通脹預期的上升將會沖擊國債市場。因此,美國國債規模上限的提高程度將是最終焦點。如果超出預期將推升大宗商品,如果符合預期甚至低于預期,那么對大宗商品的影響將相對有限。具體參考指標可以使用美國 10 年期國債收益率,標準為 6%進行衡量。當然,美國的醫保法案的實施以及美國經濟的強勁復蘇將會降低市場對于美國國債信用的擔心。


二、歐債風險緩和歐元走強

      2、3月份需要密切關注希臘的信息。希臘評級已經被三大評級機構都評為垃圾級。希臘 10 年期國債和德國 10 年期國債利率差創出歷史新高,歐債風險爆發點仍在希臘。希臘債務重組也在德國的考慮范圍?;葑u國際評級(Fitch Ratings)主權評級部門負責人 David Riley 21 日表示,如果希臘在 2012 年之前無法通過金融市場融資,那么該國可能需要國際貨幣基金組(International Monetary Fund, 簡稱 IMF)和歐盟(European Union)的更多援助。歐盟委員會(European Commission)21 日決定延長葡萄牙政府提出的兩項國內銀行扶持方案的實施期限。這兩項扶持方案將為葡萄牙國內銀行提供新資本和債務擔保,實施期限將持續至 2011 年 6 月 30 日。另外,歐盟的救助基金規模的擴大也在考慮之中,德國是最大障礙。未來的 2-4 個月,希臘仍將是最可能出現問題的歐洲國家。


      歐元區經濟增長預期放緩,但同時歐債危機得到緩和。德國方面的經濟增長預期下降至 2.3%,而 2010 年增長預期在 3.6%。受到歐債危機的影響,整個歐洲今年的經濟增速將受到制約。但是另一方面,葡萄牙、西班牙等國家的國債發行非常順利,緩和了市場的避險情緒。國際貨幣基金組織給波蘭提供了 300 億美元的 3 年期貸款。中國也在堅定支持歐洲,采購以及購買各個歐洲主要經濟體的國債,這都顯示出中國對于第一大貿易伙伴的支持。歐債風險的緩和力挺歐元走強,從而打壓了美元指數。

三、2 月中國控制通脹政策壓力將壓制鋅錠價格

      2011 年中國經濟增速將放緩。今年是十二五計劃開年之年,政策的諸多不確定以及 2010 年萬億投資的結束勢必將影響今年經濟增度。而且通常在換屆的當年會出現經濟增長放緩的情況。2-3 月份控制通脹或者通脹預期的政策壓力非常大。由于元旦、新年等節日因素以及外圍農產品主要產區的惡劣天氣,通脹預期仍舊強烈。因此國內控制通脹的政策預期仍舊非常強烈。提高存款準備金率、加息在 2 月仍將是可以預期的,特別是加息預期目前非常強烈。目前看到提高存款準備金率已經使銀行間同業拆借利率大幅攀升,資金緊張狀況出現,預計 2 月份將會加息 1 次。


第三部分:鋅市供需矛盾 2 月有望緩和

      1月疲弱的現貨基本面打壓了鋅價。1 月份由于鋅價處于相對高位,供應相對充裕,但下游消費還沒有真正啟動,再加上全年供給過剩的預期,使得供需矛盾尤為突出。但是 2 月供給過剩的局面將較 1 月有所好轉。主要原因是隨著價格走低以及 2 月份下游建設的開始,消費將會逐步啟動。


一、全球仍舊供大于求但 2 月較 1 月將有所改善

      2011 年鋅錠供給仍將維持充分的狀態,供大于于求是普遍現象,特別是 1 月份經濟還沒有真正啟動,中國由于元旦、春節的節日因素的影響,鋅錠的需求還沒有真正啟動,鋅錠供需矛盾就更加突出。并且 19000-20000 的區間價格,供給是非常充分的,這加劇了供需矛盾。但是隨著春節過后,下游消費商在 17000-18000 區間將會存在一定的采購需求,隨著備貨行情的展開,供需矛盾將會有所好轉。

二、庫存仍將是鋅價的重要壓力

      逐步走高的庫存仍是鋅價的巨大壓力。目前,倫敦方面庫存已經接近 71 萬噸,上期所方面庫存也在 32 萬多以上。由于 1 月份銷售不暢的原因,1 月份注冊倉單也大幅增加,倫敦和上海方面分別增加。


三、鋅價 19000-20000套保盤壓力依舊


      鋅價在 19000-20000 區間,冶煉廠的加工費利潤空間充足;鋅精礦商也積極生產。因此在 19000-20000 區間,特別是 20000 附近,冶煉商、礦商的保值意愿都很強。因此,存在很強的保值盤壓力。

第四部分

2 月:建議多頭思路謹慎操作

      預計 2 月滬鋅價格運行區間 17000-19000,仍將以震蕩為主。1 月滬鋅震蕩下行,主要運行區間在 18000-20000。由于 1 月以震蕩走低為主,考慮到 2 月再低加上的需求因素以及美國國債上限上移的因素,預計以震蕩上行為主。參照 2010 年滬鋅價格合理區間在 17000-18000 附近,考慮到滬鋅目前較弱的走勢以及對于通脹的預期,預計2 月價格區間在 17000-19000。

      月度投機操作思路:主要壓力和支撐價格 19000、18500、18000 和 17000。最重要的兩個價格在 20000 和 17000。因此可以背靠 17000 建立多單,背靠 20000 建立空單,止損分別為 168000 和 20200,多單止盈價格 18000,18500,19000??諉沃褂瘍r格19500,19000,18500。

      月度保值建議: 建議下游消費商在 17000 附近進行買入保值操作;生產商前期在20000 上方的賣出保值盤可以隨著現貨在 17000-18000 區間的銷售不斷解保。

 

 

 

 

 

 




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