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簡述期權的起源和發展

時間:2018-11-25 11:30:03   人氣:0

  
    從1968年起, 商品期貨市場的交易量低迷,迫使CBOT討論擴展其他業務的可能性, 在投入大量研發費用并歷經5年之后, 全世界第一個期權交易所——芝加哥期權交易所(CBOE) 終于在1973 年4 月26 日成立,這標志著真正有組織的期權交易時代的開始。CBOE的第一任總裁約瑟夫·W·索利凡(Joseph W. Sullivan)認為,與傳統的店頭交易市場相比,期貨交易的公開喊價方式更具效率性。其中期權合約的標準化為投資者進行期權交易提供了最大的方便,也極大地促進了二級市場的發展。同時期權清算公司的成立也為期權的交易和執行提供了更為便利和可靠的履約保障。
 
    同年,芝加哥大學的兩位教授費舍爾·布萊克(Fisher Black)和邁倫·斯科爾斯(Myron Scholes)發表了“期權定價與公司負債”的論文,該論文推算出了任何已知期限的金融工具的理論價格,使期權定價難題迎刃而解。
 
    在最初的階段,芝加哥期權交易所的規模非常小,只有16只標的股票的看漲期權。交易的第一天,成交合約911手。然而到了第一個月底,CBOE的日交易量已經超過了場外交易市場。1977年6月3日,CBOE開始了看跌期權的交易。然而4個月后,SEC宣布暫停所有交易所新的期權合約的上市,場內期權市場的迅猛發展勢頭嘎然而止。不過,這并沒有減緩已上市期權交易量的增長(關于1977年的“期權之戰”,我們將會在下面單獨列出)。3年后,SEC取消暫停令,CBOE隨即增加了25種可進行期權交易的股票。目前,CBOE掛牌交易的有1896種股票期權,28種指數期權,96種ETF期權和4種利率期權。
 
    與股票期權不同的是,商品期權在19世紀就已經開始在交易所交易。比如芝加哥期貨交易所(CBOT)在1870年推出的“Indemnity for Purchase or Sale”實際上是一種短期(只存在兩個交易日)期權。但是由于早期的期權交易存在著大量的欺詐和市場操縱行為,美國國會為保護農民利益,于1921年宣布禁止交易所內的農產品期權交易。1936年美國又禁止期貨期權交易,之后世界其他國家和地區期權,期貨和各種衍生品都相繼被禁止交易。直到1984年,美國國會才重新允許農產品期權在交易所進行交易。在隨后的一段時期內,美國中美洲商品交易所,堪薩斯期貨交易所和明尼阿波利斯谷物交易所推出了谷物期權交易,隨后CBOT也推出了農產品期權合約。歐洲的商品期權則來的比較晚,倫敦國際金融期貨交易所直到1988年才開始進行歐洲小麥期權交易。除農產品之外,能源和金屬期權也是很重要的交易品種。紐約商品交易所(NYMEX)是全球能源期權最大的交易市場,倫敦金屬交易所(LME)則是全球最大的有色金屬期貨期權交易中心。
 


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