青島期貨公司,青島股指期貨,青島期貨開戶,中國國際期貨有限公司山東分公司

今天是 歡迎訪問中國國際期貨有限公司山東分公司官方網站!
您當前位置: 風險防范

風險管理工具的風險管理

時間:2018-11-25 11:14:46   人氣:0

  

  風險是指在一定概率條件下未來可能發生但現在無法確定的不利影響或損失,與金融活動相依共存。不存在沒有風險的金融產品,只有風險大小之差,如何度量之別。衍生品,作為風險管理的工具,其主要功能之一在于分割、轉移與管理基礎資產對應的風險。然而,衍生品交易的收益與風險具有高度杠桿性,衍生品交易在風險轉移過程中,可能積聚起巨大的能量,如果處理不當,這些能量可能在局部短時間內釋放,造成對機構或金融市場的影響與沖擊。毫無疑問,風險管理是衍生品交易的重中之重,核心之核心。

  現貨交易與衍生品交易的風險區別

  衍生品源于基礎資產,通過價格發現與風險對沖為基礎資產的現貨市場(股票、債券、商品、外匯、黃金、房地產等)服務,促使現貨交易的市場機制更為完善?,F貨交易與衍生品交易有許多相同點,但也存在著本質的區別:

  第一,主要功能不同?,F貨市場的主要功能是以融資投資等手段實現經濟利益;衍生品市場的主要功能是風險對沖、價格發現與提高市場效率。兩者相依互補,構成全面、協調、優化的金融或商品市場體系。

  第二,總風險不同。在現貨交易中,市場參與者既可共贏,亦可皆輸,這一特征使得資產泡沫的形成成為可能,導致系統風險的存在與積累,隨著資產泡沫的膨脹或破滅,總風險增加或降低;在衍生品交易中,理論上是輸贏的零和游戲,所繼承、轉移與分散的風險來自現貨市場,本身并不創造也不消滅風險,在動態調節中維持市場總風險的平衡。

  衍生品是風險管理的工具,雖然本身并不創造也不消滅風險,但從現貨市場所繼承與轉移的風險,不可避免地會在交易過程中轉移到衍生品市場的參與者身上。尤其是在高度計算機網絡化與金融全球化的今天,如果監管不力,運用不當,衍生品市場積聚的巨大風險能量在其輻射范圍內,可能在局部短時間內釋放,致使部分市場參與者因無法承受壓力而崩潰,并可能進一步對機構與金融市場造成影響與沖擊。

  風險管理的目標與實現

  與現貨市場相比,衍生品交易的風險更加風云莫測,因此,衍生品市場的風險識別、監控與管理比其他市場都更為重要,難度也更大。衍生品風險管理的目標,在于及時發現與化解風險,明確債務責任,疏通債務償還渠道,防止小風險累積而釀成大風險,確保市場功能在任何情況下均可正常發揮。

  為此,衍生品市場的風險管理有著許多獨特之處,例如,逐日盯市、盤中行動、每日結算、及時清除市場參與者的債務責任;保證金的實時計算與優化,及時確定市場參與者面臨的風險;用戶保證金的分離與保護;用戶信用狀況、風險承受能力的分析,以及對應的信用授權管理;交易后的風險分析與交易前的限度控制相結合;投資者保護基金的建立等等。通過科學的監管,完善的風險管理體系,加上高科技風險量化技術與監控技術的應用,有效的衍生品交易風險管理是可以實現的。

  國內衍生品市場風險管理的現狀

  中國的衍生品市場歷經20載的風風雨雨,逐步壯大,已成為全球金融市場上最吸引人的亮點。在這一過程中,有關監管部門在衍生品風險管理方面做了大量卓有成效的工作,在參考國際市場成熟經驗的基礎上,不斷摸索總結,建立起適合國情的制度與風險管理機制,大體上能夠滿足目前交易水平下對風險管理的需要。同時也應當清醒地看到,處于“新興加轉軌”階段的中國衍生品市場盡管已有較大發展,但畢竟起步時間短,總體水平不高,市場許多基礎設施建設與成熟市場相比差距還很大。

  風險管理,就是中國衍生品市場最薄弱的環節之一。表面上看,市場上下對風險管理的重要性已是耳熟能詳,但實際上大多數市場參與者對現代風險管理理論與實際應用了解并不深,高、中端的專業風險管理與技術人才緊缺,風險控制手段匱乏,技術落后,風險模式簡單低效,缺乏主動的分析預測工具等等。在沒有期權交易,資金效率未被重視,市場尚未完全開放的情況下,國內現行的風險管理機制基本可以滿足要求,然而,隨著市場的發展,這種狀況遲早需要改變。

  期權是一種金融合約,是衍生品的基本類型之一,也是現代金融產品中最具滲透力而且風險特性最難以捉摸的產品。與傳統的金融產品相比,期權有以下幾個顯著不同的基本特征與風險特性:買、賣方權利與義務不同;可從方向性交易轉變為區間交易;風險非線性,臨近到期日時價值呈指數性下降,并趨向于零;從一個基礎產品,可以衍生出幾百個,甚至幾千個期權合約;基于同一基礎資產的不同合約會有不同的隱含波動率,對應不同的風險與收益;價外空頭期權的風險隨著基礎資產價格的變化可發生急劇變化;買方與賣方的風險不對稱。

  國內各期貨交易所都為期權的推出做了大量的準備工作。雖然上市時間尚未可知,但推出是早晚的問題。一旦期權交易成為現實,勢必把中國衍生品市場的產品廣度與交易策略深度,以及風險管理難度推向一個前所未有的新境地。

  國內衍生品保證金模式已經落伍

  衍生品交易是基于保證金進行的,保證金制度是衍生品交易與結算的核心制度,也是衍生品市場風險管理的基石。保證金制度的實施,降低了衍生品交易的成本,使較少的資金可以交易數量更多的的產品,發揮了衍生品交易的資金杠桿作用,促進了各市場功能的發揮。保證金為衍生品合約的履行提供了安全可靠的財力擔保,每一筆交易和持有的每一手合約都具有與其面臨風險相適應的資金,杜絕了負債現象。

  國內期貨市場目前的交易保證金水平,大體維持在合約面值的5%—10%之間。僅就單筆交易來說,中國的交易保證金水平雖然偏高,但與國外相比不至于令人瞠目結舌。例如,交易1手美國玉米期貨,約需保證金1000美元,而交易同等數量(重量)的大連玉米期貨,折合保證金約為2000美元。問題的關鍵是境外成熟市場普遍采用凈額制計算,而國內則通常按照總額制雙邊計算,加上沒有產品相關性與跨月價差的折抵,使得國內合約組合的保證金與國外相比往往要高出很多。

  由于跨期跨市與組合投資在衍生品交易中廣泛使用,因此可以肯定,如果改用成熟市場的保證金計算模式,中國期貨市場收取的保證金將大幅度下降。不僅如此,國內以固定比例分段收取保證金的計算模式雖然通俗易懂,能解決簡單的期貨保證金計算,卻難以適應合約數量龐大而且風險非線性的期權保證金計算。

  保證金模式的研究與更新換代

  國內對保證金模式與計算的研究始于上世紀90年代中后期,隨后有關的研究持續不斷,目前已有一定深度,對國際上各主要模式基本了解,對出現的新理論、新技術、新動向大體能保持足夠的關注與跟蹤。同時,幾乎所有研究結果都認為我國目前采用的比例式保證金明顯落伍,不能正確反映市場參與者面臨的真實風險,難以適應我國衍生品市場的快速發展,更新換代將是大勢所趨。

  問題是新一代保證金模式應如何發展?對此,國內業界尚無定論。為了解決期權交易,部分交易所擬以Delta模式應對。Delta是被廣泛使用的風險敏感度分析的五個希臘參數之一,反映了期權對期貨的依附關系。如果1手看漲期權的Delta值為0.5,則此期權的保證金相當于0.5手期貨的保證金。這種方法以簡單的比例關系給出了期權的風險值,為投資者提供了方便。

  問題在于,這種方法通常只考慮價格波動對整體部位的影響,而沒有考慮其他重要因素,如波動率改變的影響,因此往往不能準確反映出期權合約的實際風險。此外,由于沒有相關性的考慮,自然也無法適應現代化風險管理的要求。所以,對于整體保證金模式而言,簡單粗淺的Delta模式在世界范圍內已基本上被淘汰。在21世紀的今天,如果仍然采用這一技術含量不高的模式,起點顯然過低,與一個大國市場的地位不相稱。

  目前全球90%左右的交易所,包括中國的香港、臺灣地區,早已采用先進的基于風險的投資組合保證金模式,這些模式包括:標準投資組合風險分析系統(SPAN)、市場間理論性保證金系統(TIMS)、理論分析與數字模擬系統(STANS)、EUREX模式、窗口法(OMS II)。

  全球市場主要保證金模式的市場份額

  注:源自CMEG數據

  投資組合模式的核心是:在一個組合中所有合約之間或多或少存在著某種與時間、產品、風險特性相關聯的函數,它們應該在風險計算中被反映出來。例如,同類型產品中兩個方向相反的合約通常不會因為價格變化而導致損失同時出現,它們的風險會相互抵消。如果在計算中考慮這些因素,就可以把實際風險精確地計算出來,得到保證金的最佳數據,從而在確保安全的前提下實現投資成本最小化,有利于提高市場與資金的運作效率。

  風險控制、市場調節與市場競爭的統一,應該是一個高效的保證金系統追求的最高境界。中國市場的管理者對此應有前瞻的眼光和科學的態度,積極推動衍生品市場的保證金研究與升級,盡快把保證金應用與風險管理水平提高到一個與上升中的金融大國地位相稱的高度。

  打造新一代風險管理系統

  “工欲善其事,必先利其器”。面對復雜而變化多端的衍生品交易市場,無論我們如何制定和完善各種風險管理制度與措施,計算機實時風險管理系統都將是整個風險管理體系中無可取代的核心環節。

  沒有先進的風險管理系統,缺乏科學化的技術手段支持,將無法精確、有效、及時地度量與分析衍生品交易風險,無法對未來風險變化趨勢做出判斷與預警,風險管理只能在低水平上徘徊而難以有突破性的提高,有效的風險管理將無法保證。近年來,全球衍生品市場交易活躍,對衍生品風險管理的技術需求大增。根據有關統計數字,目前金融信息市場的規模在160億美元左右,其中用于衍生品風險管理的技術投資支出約為30億—35億美元,并且每年以15%—20%的速度在增長,明顯高于其他信息技術的支出。

  自2003年中信銀行率先在國內全盤引進國外核心系統開始,各大金融機構以及國家部委紛紛引進各種金融信息系統,如證券、外匯、債券交易平臺,以及市場報價資訊系統。衍生品交易風險管理系統的引入,很大程度應歸功于2004年3月銀監會發布的《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》。為了能獲得開展衍生品交易資格的許可證,各商業銀行不得不花巨資引進其中不可缺少的風險管理系統。

  衍生品風險管理系統是典型的邊緣學科的結晶,是現代高科技的產物,它綜合了現代風險理論、數學模型、計算機技術以及市場經驗。由于美、英、加在全球金融市場上的悠久歷史和領先地位,目前市場上商業化的風險管理系統基本上被這些國家的公司所壟斷。由于各種原因的限制,我國在這一領域與國外先進水平相比差距甚大。在中國金融市場走向世界的過程中,引進高效先進的系統,借鑒國外先進的風險管理技術與理念,有利于盡快把我國的風險管理水平提高到一個新的高度。

  然而,其中存在的問題也必須正視。例如,本土化——產品的融合,模型的修正,參數的調整。安全性——無疑可能給中國金融信息安全帶來隱患。成本費用——昂貴,且由于缺乏經驗與話語權,往往被迫購買不必要的模塊。后續服務——維護、升級、溝通等方面的問題不容易解決。更重要的是,這些引進的風險管理系統基本上面向場外衍生品,而國內這一領域進展緩慢,致使這些系統大都沒能充分發揮作用。

  缺乏先進有效并能與國情相結合的風險管理系統,使得金融機構無法提供更多的產品與服務,無法從低水平同質化的競爭中擺脫出來,走向多元化高層次的品質競爭。外盤代理與境外交易尚未開放,限制了我們做精做大做強,阻滯了我們充分利用成熟市場的各種交易工具及手段,制約了中國在全球市場上的競爭力,同時導致了極大的風險隱患??梢哉f,缺乏先進有效的風險管理系統已成為中國衍生品市場健康發展的絆腳石。

  作為一個發展中的經濟大國,在國際金融活動中長期依賴別人的技術注定只能受制于人,而根本出路只有一條,那就是自己研發具有自主知識產權的高端衍生品風險管理系統,掌握其核心技術。只有這樣,方可真正掌握風險管理與競爭的主動權。

  境外交易的境內風險監控

  雖然國內目前尚未正式開放境外期貨交易與代理業務,但跨境衍生品業務一直在進行中,例如,共有31家國有大中型企業經批準可以從事境外套保業務,6家期貨公司通過香港的分支機構,試點代理境外期貨交易,另外還有大量企業以各種形式實際參與境外期貨業務。

  參與境外期貨交易,有利于增加國內企業爭奪大宗商品國際話語權的籌碼,同時可以減少商品價格波動所造成的損失。然而,境外期貨交易是機會,也是挑戰,從中航油、國儲銅到中信泰富、深南電,還有許多尚不為人知的企業,一次次付出了慘重的代價。這些企業并非沒有風險管理機制。按照國資委的規定,從期貨交易、結算、資金調撥、風險管理人員、合規經理到主管領導、總經理,需要層層逐日、逐周、逐月匯報。同時,參與金融衍生品業務的大型企業必須按季向國資委上報所從事的七類金融衍生產品的交易情況。

  問題是,我們在涉外衍生品交易的風險管理方面,既缺乏高端人才,又缺乏科技手段,只能依賴各種制度與行政手段。在21世紀的今天,面對變化莫測的全球衍生品交易,仍然依賴文字匯報進行監管實屬落伍。要知道,當市場出現急劇波動時,每一分鐘的信息都可能對高層決策至關重要,每一天的延誤都可能決定一個企業的生死存亡。同時,由于缺乏有效的風險管理手段,國內機構目前基本上只能依靠境外合作伙伴提供的風險數據,境外期貨代理業務縮手縮腳,沒有活力,提高金融競爭力成為一句空話。

  目前國內通過保證金監控中心,可隨時掌控市場的風險數據,而對外盤交易則缺乏相應的機制,監管機構無法掌握第一手的市場風險數據。

  境外衍生品交易的境內風險監控

  顯然,風險管理僅靠內部監控事后匯報是不夠的,僅靠制度與行政手段強化管理也是不夠的。根本出路,就是必須利用現代科學技術手段,在境內實現對境外交易的主動、多層次、遠距離、實時風險監控。

  面對全球衍生品交易的挑戰,國內的監管者與參與機構別無選擇,在加快引進利用高端風險管理人才,建設一流風險管理團隊的同時,必須加快研發與利用具有核心技術并符合國際標準的風險管理系統,實現從證監會、國資委(或第三方監控中心)到企業總部、期貨公司、風險管理部門、交易終端的主動、多層次、遠距離、實時風險監控,提高風險分析與預測能力,最大限度地把境外衍生品交易的風險控制在境內。否則,境外衍生品交易與代理業務的有效風險管理將難以實現。




tag:青島期貨公司,青島股指期貨,青島期貨開戶,中國國際期貨有限公司青島營業部



聯系我們

中國國際期貨有限公司山東分公司
聯系電話:0532-85778570 聯系傳真:0532-85778590
業務總監:張經理/15866832008
公司地址:青島市市南區山東路22號金孚大廈B座9層

在線交談:

開戶咨詢

行情指導

資管業務

公司新聞   |  開戶流程   |  本月看點   |  品種指南   |  實戰技巧   |  風險防范   |  關于我們   |  聯系我們   |  

地址:青島市市南區山東路22號 金孚大廈B座9層

電話:0532-85778570 傳真:0532-85778590 手機:15866832008 張曉斐(營銷總監)

© 2011 青島期貨網(中國國際期貨青島營業部) 版權所有 魯ICP備08101427號

吉林快3每两期预测 道氏技术股票趋势 内蒙古十一选五基本走势图 北京快乐8陷阱 股票配资正规平台 黑龙江快乐十分五码走势图 博发秒速时时彩下载 黑龙江6+1开奖结果查绚 义乌期货配资 黑龙江省十一选五今天走势图 免费股票分析软件