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美國加息長期施壓,貴金屬震蕩行情料將延續

時間:2018-11-25 11:34:33   人氣:0

  

  前言:美國經濟全球復蘇,有助于增強美聯儲加息的決心。希臘問題仍然撲朔迷離,未來避險需求或將成為貴金屬難得的支撐。印度保持高速的黃金需求增長受到挑戰,全球黃金需求總量或將受到不利影響。貴金屬ETF持倉低位徘徊,投資需求持續降溫。因此,貴金屬市場多空交織,但仍然是利空居多。受到中國央行放水影響,短期或有反彈,但中長期來看將繼續區間震蕩的行情。


  第一部分 2015年上半年貴金屬市場行情回顧


  2015年上半年貴金屬市場走勢可以概括為上半場風起云涌、下半場波瀾不驚。在上半年的6個月當中,恰恰好可以按照時間軸區分上下半場,前三個月沖高回落,而后三個月則窄幅波動。再細一些可以分成三個階段。


  階段一: 1月份中上旬。瑞士央行取消歐元/瑞郎下限、歐洲央行祭出量化寬松政策、希臘大選左翼獲勝等風險事件在1月份齊齊上揚,加之國際原油暴跌觸發避險需求升溫,貴金屬在1月中上旬出現了2014年初以來的一波最大漲幅。


  階段二:1月份下旬到3月份。進入1月底,隨著避險需求降溫,加之美聯儲釋放的對于加息態度堅決的信息,貴金屬高位回落。而2-3月份國內貴金屬實物需求仍未釋放出明顯支撐;國際風險事件出現轉機,避險需求進一步下滑;同時美國經濟樂觀愈加明顯,美聯儲在FOMC議息會議上刪除了“耐心”字樣,導致美元指數一度突破百元大關,貴金屬空頭凌厲。此波下跌一直延續到3月中旬才得以尋得反彈。此時正好是美聯儲3月FOMC會議之后,盡管會議上刪除了“耐心”字樣,但市場之后開始關注會議上透露出的鴿派氣息。美元指數100一線的壓力顯現,貴金屬多頭趁機反攻,大有利空出盡的意味。加之也門戰局引發避險需求升溫,黃金白銀終于在連續將近2個月的跌勢后迎來反彈。


  階段三:4-6月。整整三個月貴金屬價格在一個相對較窄的區間內震蕩運行。一方面美聯儲內部似乎形成年內加息的略顯鷹派的立場,另一方面美國經濟數據好壞參半,令市場預期加息時點推遲。希臘債務危機一波三折,全球風險事件既沒有消散,亦不見好轉。市場情緒在多空交織的市場環境中漂浮不定,貴金屬難覓得單邊走勢。截至6月26日滬金1512合約報237.35元/克,較年初下跌1.78%;滬銀1512合約報3456元/千克,較年初跌1.87%。


  第二部分 2015年下半年行情展望分析


  (一)國際宏觀背景


  1、美國經濟全球復蘇,下半年加息為大概率


  美國經濟是國際宏觀經濟發展的風向標,同時也影響美聯儲加息的進程,因此在我們的分析里面占有重要部分。我們從美國就業、通脹和房地產等等幾個市場最為敏感的方面進行分析。從就業情況看,美國5月非農就業人口增加28萬,大幅好于市場預期的22.5萬人。美國5月失業率為5.5%,略差于的預期5.4%,不過如果結合62.9%的高就業參與率來看,就業率下降反映的是勞動參與率提高,屬就業向好跡象。此外,平均每小時工資月率增長0.3%與年率增長2.3%,正處于美國經濟周期內最高水準。另一項重要的就業指標-就業市場狀況指數(LMCI)5月的數據上升1.3%,較上個月-0.5%出現明顯的好轉,再度驗證了美國勞動力市場表現強勁,這也意味著美聯儲對美國勞動力市場認可的程度進一步提升。


  房地產市場方面,美國6月住宅建筑商信心指數NAHB反彈至59,創下九個月新高,連續第12個月位于50分水嶺上方。美國5月新屋開工年化月率下跌11.1%至103.6萬戶,但4月和5月的新屋開工累計戶數達到2007年最后兩個月以來的最佳水平。同時,未來指標美國5月營建許可總數升至127.5萬戶,創下2007年8月以來最高,表明未來行業活動將加速增長。銷售方面,美國5月新屋銷售增長2.2%,經季節性調整后年率為54.6萬戶,為2008年2月以來最高。5月NAR季調后成屋銷售增長5.1%,折合年率535萬套,為2009年11月份以來最快增長。整體上看,美國房地產數據出現全面開花的現象,預示著樓市將持續強勁復蘇。


  再看通脹方面,美國勞工部公布的數據顯示,繼4月增長0.1%后,美國5月CPI環比增長0.4%,創2013年2月以來新高。不過美中不足的是,扣除能源和食品價格影響的5月核心CPI環比增長0.1%,為今年以來最小增幅,同時低于前值0.3%和預期0.2%。同比上看,5月CPI持平,低于預期的增長0.1%,但好于前值的下降0.2%;核心CPI同比1.7%,預期和前值為1.8%。美聯儲近期的一份報告表示,當勞動力市場進一步改善,并有理由相信通脹將在中期重回2%的目標時,將是提高利率區間的適當時機?,F在來看,盡管CPI距離美聯儲2%的通脹目標有較大距離,但能源價格企穩使得通脹有所抬頭,表明美國受能源價格驅動的通脹下降趨勢有可能結束,將有助于增強美聯儲加息的決心。


  5月份美國經濟數據全面復蘇,表明在一季度略顯疲勢以來,美國經濟在第二季度已獲得良好的增長勢頭,這無疑為美聯儲年內加息注入信心。在最近的一次美聯儲議息會議上,認為年內僅有一次加息的美聯儲官員人數有所增加,3月時只有一位官員預計年底利率為0.325%,目前增至5人。美聯儲對于年內加息的態度仍然較為堅決,不過也并非一邊倒的樂觀。由于經濟下行風險依然存在,美聯儲部分官員就表達了過早加息會擾亂經濟復蘇的擔憂。對此,美聯儲強調不應過分關注首次加息時點,而應關注加息的整體路徑;加息將更加溫和,更加“循序漸進”。整體來看,年內加息的可能性較大,但加息幅度將更加溫和,幅度更小。我們借用美聯儲理事鮑威爾的態度作為我們的觀點:美國經濟可能在今年下半年增強,9月進行首次升息,而后在12月進行第二次升息,每次的加息幅度將比預期略小。


  2、美元指數仍有支撐,貴金屬壓力山大


  作為經濟晴雨表的美國標準普爾500指數運行在高位,預示市場對于美國經濟復蘇態勢還是持有比較肯定的看法,給美元指數的走高提供基礎。而美聯儲今年加息預期強烈,則給美元指數進一步提供支撐。截止到6月23日,美元指數已經較3月份最高位的100上方下跌超過4.7%,整個二季度的跌幅也有3%左右,不過目前企穩的態勢還是較為明確的。預計下半年美元指數的運行將是區間震蕩,原因在于上下阻力均較大,使得單邊行情的可能性較低。對此,美元指數在高位運行對貴金屬來說意味著持續承受的壓力,這種壓力將貫穿于整個下半年。


  3、希臘債務危機一波三折,貴金屬覓得救命稻草


  歷時已達到5年之久的希臘債務危機再度牽動市場的神經。在希臘債務危機步入關鍵時刻之際,希臘總理齊普拉斯向歐洲領導人提出新的“互惠協議”,希望以此同國際債權人達成妥協,給危機的解決帶來一線曙光。但希臘總理齊普拉斯隨后又宣布,就債權人所提的救助方案條款進行公投,時間將在7月5日舉行。這意味著希臘幾乎不可能償還下周二到期的15.5億歐元IMF貸款。


  希臘問題一波三折,避險需求也出現反復。美國標準普爾500波動率指數(VIX恐慌指數)在6月底希臘領導人提出新的“互惠協議”后降到了低點,但隨后有出息反彈。2015年6月26日VIX指數報14.02,整體上還是處于今年以來的低位。希臘問題仍然撲朔迷離,未來避險需求或將成為貴金屬難得的支撐。


  (二)貴金屬實物供需影響


  世界黃金協會發布的2015年一季度《黃金需求趨勢報告》顯示,一季度全球黃金供應1089.2噸,同比增加5.96%。與此同時,全球黃金需求為1079噸,同比下降1%。黃金需求在地域及行業間存在明顯差異,印度金飾需求增長22%達到151噸,而中國金飾需求盡管依然高達213噸,但同比則是出現幅度達10%的顯著下降。國內經濟增長放緩和股市火爆分流了資金,當然中國投資者買漲不買跌的投資偏好也是不可忽略的影響因素。目前尚看不到有跡象顯示下半年上述影響因素會有明顯變化,國內黃金需求低迷的格局料將延續。


  印度黃金需求獨特的地方在于,該國國內所存有的黃金有三分之二是在農村地區,印度農村的黃金需求占其總需求的60%至70%。今年夏天高溫問題一直困擾著印度部分地區,而在另一些地區的莊稼則受到降雨和冰雹的侵襲,農民收入受到極大影響。荷蘭銀行更有報告指出,厄爾尼諾現象可能會影響印度農民的收入,最終會導致該國節日和婚季黃金需求。今年種種跡象不得不讓人懷疑印度能否保持高速的黃金需求增長,全球黃金需求總量勢必受到不利影響。


  (三)貴金屬ETF持倉低位徘徊,投資需求持續降溫


  從ETF持倉上看,上半年SPDR Gold Trust黃金ETF基金持倉持續流出,iShares Silver Trust白銀ETF持倉則是低位徘徊。截止至6月26日黃金ETF持倉量為711.44噸,比年內最高時下降了8%(-61.87噸)。同期白銀ETF持倉量為10088.09噸,較去年底持倉減少了1.58%(-162.5噸)。全球對于貴金屬投資需求降溫從去年以來就表現得比較明顯,特別是美聯儲進入加息通道之后,市場普遍表現出悲觀情緒,對于貴金屬無疑是一種打壓。


  三、盤面分析


  倫敦黃金白銀周K線基本上在預期的格局中運行。上半年黃金價格弱勢運行,符合下降三角形形態。上方第一阻力位在1200美元/盎司的心里阻力位;第二個關注的阻力位在1210美元/盎司附近,為第一條下降三角形頂部;第三個關注的阻力位在1260美元/盎司,為第二條下降三角形頂部。下方支撐位則在1150美元/盎司一線。倫敦白銀的走勢與黃金相似,亦形成下降三角形走勢。上方阻力位在17美元/盎司附近,支撐位則關注15.3美元/盎司。


  整體上來看,黃金白銀在前期底部附近的震蕩仍在繼續,上方壓力明顯,中長期或仍將偏弱運行。


  四、后市展望


  根據上述的分析,對于影響貴金屬后市走勢的因素總結一下有以下幾點:


  1、美國勞動力市場表現強勁,美聯儲對美國勞動力市場認可的程度進一步提升。美國房地產數據出現全面開花的現象,預示著樓市將持續強勁復蘇。能源價格企穩使得通脹有所抬頭,表明美國受能源價格驅動的通脹下降趨勢有可能結束,將有助于增強美聯儲加息的決心。


  2、希臘問題仍然撲朔迷離,未來避險需求或將成為貴金屬難得的支撐。


  3、國內黃金需求低迷的格局料將延續,印度保持高速的黃金需求增長受到挑戰,全球黃金需求總量或將受到不利影響。


  4、貴金屬ETF持倉低位徘徊,投資需求持續降溫。


  5、技術上看,黃金白銀在前期底部附近的震蕩仍在繼續,上方壓力明顯,中長期或仍將偏弱運行。


  綜上所述,貴金屬市場多空交織,但仍然是利空居多,中長期來看將繼續區間弱勢震蕩的行情。建議滬金1512合約可在230-248元/克區間交易,止損上下各10元/克;滬銀1506合約3280-3750元/千克區間操作,止損上下各180元/千克。




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